La economía en K no es un fenómeno argentino: es global
El costo del capital volvió a ser protagonista. La suba de las tasas reales está generando ganadores y perdedores muy distintos entre sectores, países y activos.
En los últimos seis años, el rendimiento del Tesoro de Estados Unidos a 10 años pasó de 0,68% a 5,11%. Pero el dato más importante no es sólo cuánto subió, sino por qué: alrededor del 83% del incremento se explica por una mayor tasa real y no por mayores expectativas de inflación.
Detrás de este movimiento aparece una creciente competencia por el capital global. Por un lado, los Estados necesitan financiar déficits, defensa, infraestructura y el mayor costo de sus deudas. Por otro, la expansión de la inteligencia artificial está requiriendo niveles de inversión cada vez mayores. Más demanda sobre el mismo ahorro disponible implica un mayor precio del dinero y, como consecuencia, una revaluación de todos los activos.
Esto ayuda a explicar la actual economía en K: los sectores con fuerte crecimiento de ganancias pueden convivir con tasas elevadas, mientras que aquellos más dependientes del crédito enfrentan mayores dificultades. En el S&P 500, por ejemplo, las ganancias por acción crecieron cerca de 29% en 2026, mientras que el índice avanzó aproximadamente 13%; la contracción de múltiplos absorbió buena parte de esa mejora.
Para el inversor, el nuevo escenario obliga a ser más selectivo. Con una tasa libre de riesgo elevada, los activos que no generan renta enfrentan un costo de oportunidad mucho mayor y el mercado tiende a premiar a aquellas compañías y sectores capaces de sostener crecimiento y rentabilidad aun con un costo de capital alto.
Qué seguimos de cerca: revisiones de ganancias, velocidad de suba de las tasas y comportamiento del dólar. Esas tres variables pueden determinar si este nuevo equilibrio se consolida o empieza a generar mayor presión sobre las valuaciones.