INFORME MICRON - Micron es hoy una de las apuestas más directas a la escasez de memoria en la era de la IA. Los números son extraordinarios; la pregunta de fondo es cuánto dura el ciclo y si estamos a tiempo de subirnos.
Resumen del Informe — Micron Technology (NASDAQ: MU)
Micron es hoy una de las apuestas más directas a la escasez de memoria en la era de la IA. Los números son extraordinarios; la pregunta de fondo es cuánto dura el ciclo y si estamos a tiempo de subirnos.
- El negocio y por qué es cíclico
Micron fabrica memorias (DRAM, incluida HBM, y NAND) para servidores de IA, celulares, PC y autos. Es un producto casi commodity y el ciclo funciona así: faltan memorias → los precios suben mucho → sube la inversión y aumenta la oferta → los precios bajan mucho.
En FY23, el piso del último ciclo, las ventas cayeron 49% y hubo pérdida. La suba de este año vino de los precios, no de las cantidades: el precio de la DRAM subió ~180% en FY26 y los volúmenes, en un rango medio de 20%.
- Resultados, guidance y valuación
4T FY26 (cierre 3-sep): ventas por USD 54,2 B (vs 11,3 B un año atrás), margen bruto 86,8% y ganancia neta USD 37,7 B. En el año fiscal: ventas USD 133,2 B (+256%) y ganancia USD 85,0 B. Los 10 mayores clientes son más de la mitad de las ventas (ninguno supera el 10%).
Las recompras de acciones quedan habilitadas desde el 9-dic, con una autorización de hasta USD 35,2 B.
Guía 1T FY27: ventas USD 61,5 B (±1,5 B) y EPS ajustado USD 38,15 (±1). Es una proyección de la empresa, no un hecho.
La acción bajó ~29% desde su máximo de 52 semanas. Cotiza a ~12x las ganancias de FY26 y ~5x el EPS esperado de 2027 (consenso). Ojo: el múltiplo luce bajo porque las ganancias están en máximos de ciclo. La clave es si Micron puede sostener USD 100-125 de EPS durante un ciclo completo (a ese nivel, P/E de ~9x a ~7x).
- Escenario positivo vs negativo
Precios de memoria
✅ TrendForce proyecta para el 4T 2026 DRAM +10-15% y NAND +15-20%; la gerencia dice tener casi toda la HBM de 2027 vendida con precios más altos.
⚠️ Las subas se moderan, y si los precios caen el EPS cae más que ellos: con precios -50%, el resultado operativo trimestral bajaría ~60%.
Contratos de largo plazo
✅ 26 acuerdos take-or-pay (más del 35% de los ingresos hasta 2030), sin cancelación para el cliente y ~75% con marco de precios definido.
⚠️ Los pisos no se conocen ni está demostrado que garanticen márgenes. Los depósitos de clientes (USD 12,7 B) son un pasivo, no ingreso.
Oferta y ciclo
✅ La gerencia espera un mercado ajustado en FY27-FY28.
⚠️ Más inversión de Micron (~USD 25 B en el 1S FY27) y de sus competidores: riesgo de exceso de oferta hacia 2028-2029. Se suma la china CXMT.
Conclusión Finbez
Tenemos una visión constructiva, con cautela. El mercado le asigna poca probabilidad a que este ciclo se sostenga, y los contratos, la oferta ajustada y la demanda de IA sugieren que podría ser distinto a los anteriores.
En un escenario base o favorable, la valuación actual podría dejar espacio de revalorización; en uno adverso (exceso de oferta desde 2028), el riesgo es de una baja importante.
Seguimos de cerca los precios de contrato, el capex del sector y los resultados de SK hynix (28-oct) y SanDisk (29-oct).
💼 Finbez | Análisis Financiero & Estrategia de Inversión